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爱尔眼科2017年报点评

时间:2019-08-08 06:08来源:www.366.net
本报告导读:    公司全眼科协同并进,量价齐升带动各项业务保持高增长,公司内生增长和外延扩张共同发力,未来5年有望延续30%高增长,维持增持评级。    维持增持评级。维持2018/20

本报告导读:

    公司全眼科协同并进,量价齐升带动各项业务保持高增长,公司内生增长和外延扩张共同发力,未来5年有望延续30%高增长,维持增持评级。

    维持增持评级。维持2018/2019年EPS0.63/0.83元,预测2020年EPS为1.08元。公司构筑的竞争壁垒不断提高,未来5年有望延续30%高增长,参考行业2018年平均PE62X,给予一定估值溢价,上调目标价至50.4元,对应2018年PE 80X,维持增持评级。

    业绩符合预期。公司2017年实现营业收入59.63亿元( 49.06%),归母净利润7.43亿元( 33.31%),扣非净利润7.76亿元( 41.87%),符合市场预期。公司整体内生性增长持续稳健,扣除2017年新增并购贡献后原有业务收入和扣非净利润内生增速近30%。

    全眼科协同并进,量价齐升增长强劲。2017年整体诊疗量保持稳健快速增长,门诊量508万人次( 36.99%),手术量52万例( 37.21%),平均客单价提升近9%。分业务看,屈光手术收入19.31亿( 69.23%),白内障手术收入14.17亿( 44.43%),视光服务收入11.72亿( 34.36%)。随着公司经营规模及品牌效应扩大,医疗消费升级趋势下高端手术和服务占比持续提升,量价齐升带动各项业务有望延续30% 高增长。

    双轮驱动扩张,眼健康生态圈成效初显。公司加快完善全国分级连锁网络,通过上市公司和并购基金双轮驱动扩张,目前公司旗下医院已经达到236家(其中上市公司80家),随着公司品牌影响力提升,规模效应进一步体现,新医院发展提速,体外医院注入上市公司速度有望加快。公司国际化战略持续推进,逐步形成眼科服务闭环,眼健康生态圈成效初显。

    风险提示:新医院培育进度低于预期;扩张速度低于预期。

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