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后期货市场场振荡上行

时间:2019-09-12 11:21来源:www.366.net
分级基金9月回顾及10月展望 好买基金研究员:白岩 投资者可考虑适当增配进取份额。不过在增强收益的同时,还应关注流动性、杠杆率和溢价率等因素,选择适当的投资标的,以期收

  分级基金9月回顾及10月展望

  好买基金研究员:白岩

  投资者可考虑适当增配进取份额。不过在增强收益的同时,还应关注流动性、杠杆率和溢价率等因素,选择适当的投资标的,以期收获事半功倍的效果。优先份额方面,到期收益率持续下降,持有优先份额的投资者可考虑获利离场。

  9月市场概况

  9月,沪深两市双双收涨。上证综指收于2174.67点,涨76.28点,涨幅为3.64%;深成指收于8514.57点,涨312.09点,涨幅为3.80%。上月,23个申万一级行业中20个行业上涨,其中,信息服务、商业贸易和农林牧渔表现居前,涨幅分别为20.76%、16.35%和10.91%,建筑建材、房地产和有色金属表现居后,跌幅分别为0.53%、0.57%和0.88%。

  9月,中信标普全债指数上涨760.05个百分点,收于19379.77点。

  9月,欧美主要市场普遍上涨,其中,道指上涨2.16%,标普500上涨2.97%;道琼斯欧洲50上涨3.95%。亚太主要市场普遍上涨,其中,日经225指数上涨7.97%,恒生指数上涨5.19%。

图片 1

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  9月分级基金情绪

  分级基金情绪指数,是好买基金研究中心,针对分级基金市场情绪走势编制的指数。根据对分级基金情绪指数历史数据的分析,分级基金情绪指数是沪深300指数的滞后指标,其拐点一般出现在沪深300指数的拐点之后,如情绪指数未出现反转,沪深300指数延续原来的走势是大概率事件。

  9月份,市场延续震荡上升态势。截止9月末,沪深300指数全月上涨逾4%。分级基金情绪指数延续下降趋势,表示市场对未来市场走势表示乐观,沪深300指数延续上升态势是大概率事件。

图片 2

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  分级基金各份额9月份表现综述及分析

  1.基础份额表现

  1.1基础份额的净值表现——股基、债基普遍上涨

  9月份,宏观经济数据持续向好,上海自贸区成立等事件强化改革预期,增强了市场对未来经济前景的信心,沪深两市单月均大幅上涨逾3%。

  市场向好的情况下,股票型分级基金普遍取得正收益。其中表现能较好的有中欧盛世成长分级(点评)、银华消费主题分级和申万菱信[微博]中小板,涨幅分别为14.97%、10.49%和7.33%。仅国泰国证房地产、鹏华中证A股资源产业和银华中证内地资源主题下跌,跌幅分别为1.07%、0.27%和0.15%。

图片 3

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  9月,月末、季末、长假等因素叠加,而月末资金面并未再现6月末的紧张状况,债券市场整体表现较为平稳。

  分级债基基础份额在本月普遍上涨。其中浦银安盛增利分级、天弘添利分级(点评)和金鹰持久回报分级表现较好,分别上涨了2.27%、2.09%和2.01%;而工银瑞信[微博]增利分级、中欧鼎利分级和嘉实多利分级表现不佳,分别下跌了2.05%、0.73%和0.52%。

图片 4

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  1.2基础份额折价率情况——有效套利机会难觅

  本月,无配对转换机制分级基金大多仍表现为出整体折价,折溢价率普遍在-4%到2%之间,且折溢价率略有收窄趋势。

图片 5

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  本月大部分时间里,多数可配对转换的分级基金的整体折溢价都维持在0附近。进入9月下旬,中欧盛世成长分级和泰信基本面400(点评)分别出现了6.17%和6.65%的溢价,套利机会较为明显。但上述几只基金交易都很清淡,流动性因素束缚了套利机会的兑现。总的来看,随着投资者对于分级基金理解程度的加深,流动性较好的分级基金,已很难出现明显的套利机会。

图片 6

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  2.优先份额表现

  2.1优先份额的价格与净值表现——股基优先份额净值、价格普涨

  除因条款特殊而净值大幅增长的国投瑞银瑞和小康(点评)和申万菱信深成收益,其他分级股基优先份额净值,均依照约定收益率稳步增长。

  二级市场表现相对分化。易方达中小板指数A、泰信基本面400A(点评)和中欧盛世成长A表现较好,涨幅分别为14.83%、11.82%和8.80%;国联安双禧A(点评)中证100、信诚沪深300A和鹏华资源A表现较差,跌幅分别为1.50%、1.25%和0.72%。分级股基大多存在配对转换机制,限制了整体折溢价的同时,也使得分级股基优先份额,短期内可能因进取端影响而波动。如易方达中小板指数B,受市场对中小板预期转向谨慎影响而大幅贴水,引致易方达中小板指数A价格大幅上升,处于升水较高状态。故投资者应在充分各方面影响的前提下,对优先份额进行投资,以避免盲目追涨造成损失。

图片 7

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  分级债基优先份额净值依然按照约定稳步提升。

  二级市场上,各债基价格表现分化。9月份级债基优先份额中表现最好的是国泰互利A(点评)、中欧鼎利分级A和海富通稳进增利A,其价格涨幅分别为3.43%、3.27%和0.65%;仅嘉实多利优先和德邦企债分级A价格下跌,跌幅分别为5.20%和3.87%。

图片 8

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  2.2优先份额到期收益率——到期收益率普遍下滑

  目前二级市场上的分级基金优先份额,按照期限和利率类型,可归为四类:定期定息、定期浮息、永续定息和永续浮息。

  定期定息的产品本月为5支。由于该类产品的确定性比较高,市场对其估值认识的较为充分,因而年化到期收益率也比较稳定。其中,吸引力相对较强的是,大成景丰分级(点评)A、浦银安盛增利A和长盛同辉深证100等权A,年化到期收益率均超过了6%,分别为18.78%、6.34%和6.19%。其中大成景丰分级A即将于10月15日到期,投资者所能分享到的收益极为有限。中欧盛世成长A由于非理性地价格大幅上涨,年化到期收益率已经转负,投资价值仍较低。

  定期浮息的品种本月数量也没有发生变化,包括2支债券型产品和5支股票型产品。定期浮息品种的年化到期收益率较上月有所下降,仅2支维持在6%以上,分别为长盛同庆(点评)中证800A和国联安双力中小板(点评)A,年化到期收益率分别为6.19%和6.05%。

  在计算永续产品时,我们假设目前的折价率是市场均衡的结果,因此在下一到期时点折算后折价率仍保持目前的水平(到期时间为到下一折算点的时间)。永续定息的产品中长城久兆(点评)稳健和嘉实多利优先的年化到期收益率分别为5.84%和5.45%,较8月基本没有变化。从收益率绝对值的角度来看,虽然其收益率仍然远高于同期限定存利率,但是与其他类型的优先份额相比仍没有优势。

  永续浮息产品目前有30支。至9月末,大部分此类产品年化到期收益率在6%以上,且有不少产品接近或超过6.5%。其中,受9月深证成指上涨影响,申万菱信深成收益的净值已逐渐回归正常水平,即将摆脱“同涨同跌”条款的影响的同时,也将失去两倍杠杆。至9月末,其年化到期收益率有所下降,为7.72%。

优先份额年化到期收益率

类别

名称

基金类型

到期年限

约定收益率

年化到期收益率

定期定息

大成景丰分级A

债券型

0.04

4.03%

18.78%

浦银安盛增利A

债券型

1.2

5.25%

6.34%

长盛同辉深证100等权A

指数型

3.96

7.00%

6.19%

易方达中小板指数A

指数型

5.98

7.00%

5.42%

中欧盛世成长A

股票型

1.49

6.70%

-0.61%

定期浮息

长盛同庆中证800A

指数型

1.61

6.50%

6.19%

国联安双力中小板A

指数型

1.48

6.50%

6.05%

申万菱信中小板A

指数型

3.61

6.50%

5.84%

招商中证大宗商品A

指数型

3.75

6.50%

5.77%

泰达宏利聚利A

债券型

2.62

4.29%

5.75%

海富通稳进增利A

债券型

0.92

4.75%

5.66%

华商中证500A

指数型

1.93

6.25%

4.98%

永续定息

长城久兆稳健

指数型

0.25

5.80%

5.84%

嘉实多利优先

债券型

0.48

5.00%

5.45%

永续浮息

申万菱信深成收益

指数型

0.25

6.00%

7.72%

国泰国证房地产A

指数型

0.25

7.00%

6.70%

银华金瑞

指数型

0.25

6.50%

6.56%

广发深证100A

指数型

0.25

6.50%

6.55%

银河沪深300成长A

指数型

0.25

6.50%

6.51%

长盛同瑞A

指数型

0.25

6.50%

6.49%

信诚沪深300A

指数型

0.34

6.00%

6.46%

金鹰中证500A

指数型

0.25

6.50%

6.42%

鹏华资源A

指数型

0.25

6.00%

6.40%

华安沪深300A

指数型

0.25

6.50%

6.38%

银华稳进

指数型

0.25

6.00%

6.36%

诺安稳健

指数型

0.25

6.50%

6.36%

浙商稳健

指数型

0.25

6.00%

6.34%

南方新兴消费收益

股票型

0.25

6.20%

6.31%

国联安双禧A中证100

指数型

2.55

6.50%

6.28%

建信稳健

股票型

0.25

6.50%

6.24%

建信央视财经50A

指数型

0.25

7.50%

6.22%

工银瑞信深证100A

指数型

0.75

6.50%

6.18%

万家中证创业成长A

指数型

0.25

6.50%

6.17%

工银瑞信中证500A

指数型

0.25

6.50%

6.16%

银华金利

指数型

0.25

6.50%

6.14%

信诚中证500A

指数型

0.37

6.20%

6.07%

诺德深证300A

指数型

0.25

6.00%

6.00%

银华瑞吉

股票型

0.25

7.00%

5.95%

泰信基本面400A

指数型

0.25

6.50%

5.85%

泰达稳健

指数型

0.25

6.50%

5.73%

国泰互利A

债券型

0.25

4.50%

4.75%

德邦企债分级A

债券型

2.25

4.20%

4.33%

中欧鼎利分级A

债券型

0.71

4.25%

3.75%

兴全合润分级A

股票型

2.56

0.00%

0.23%

  数据来源:Wind、好买基金研究中心, 数据截至9月30日

  3.进取份额表现

  3.1分级股基进取份额——净值、价格表现趋同

  9月,进取份额净值普遍上涨。其中,中欧盛世成长B、申万菱信中小板B和申万菱信深成进取表现较好,净值涨幅分别为26.15%、14.42%和13.26%。仅国泰国证房地产B、鹏华资源B和银华鑫瑞净值下跌,跌幅分别为2.67%、2.11%和1.31%。

  从二级市场的表现看,随着市场对分级基金的认识加深,以及杠杆类产品稀缺性有所下降,分级产品进取份额净值与价格走势间的分化持续缩小。9月价格表现最好的进取份额与净值表现最好进取份额基本一致,为中欧盛世成长B、申万菱信中小板B和信诚沪深300B,涨幅分别为32.06%、12.88%和12.52%。国泰国证房地产B和银华鑫瑞在二级市场上的表现却不尽如人意,跌幅分别为2.67%和1.31%。

图片 9

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  如果定义当月进取份额净值涨幅/基础份额净值涨幅为当月实际杠杆,把进取份额的价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性,则可以把股票型进取份额的属性在下表中列出。

  从杠杆弹性看,由于本月指数变化不大,各产品杠杆弹性出现较大分化。其中杠杆弹性较高的产品有长盛同瑞B、长盛同辉深证100等权B和国联安双禧B中证100,分别达到2.00、1.53和1.40。

  9月分级股基的进取份额概况

基金名称 9月实际杠杆 9月杠杆弹性
银河沪深300成长B 13.69 0.46
建信央视财经50B 9.23 0.04
银华鑫瑞 8.48 0.38
鹏华资源B 7.74 0.28
申万菱信深成进取 3.52 0.25
银华锐进 2.85 1.05
国泰国证房地产B 2.49 0.69
招商中证大宗商品B 2.35 0.49
广发深证100B 2.29 1.13
信诚沪深300B 2.27 1.22
浙商进取 2.27 0.65
信诚中证500B 2.14 0.58
华安沪深300B 2.04 0.79
国联安双力中小板B 1.99 0.66
申万菱信中小板B 1.97 0.89
金鹰中证500B 1.93 0.35
银华鑫利 1.91 1.21
长盛同辉深证100等权B 1.87 1.53
工银瑞信深证100B 1.87 0.60
诺德深证300B 1.84 0.89
南方新兴消费进取 1.83 0.70
泰信基本面400B 1.79 0.61
易方达中小板指数B 1.78 0.59
中欧盛世成长B 1.75 1.23
万家中证创业成长B 1.73 0.18
长盛同庆中证800B 1.69 1.14
长城久兆积极 1.67 0.35
建信进取 1.65 0.52
工银瑞信中证500B 1.65 0.55
国联安双禧B中证100 1.64 1.40
兴全合润分级B 1.60 0.60
华商中证500B 1.59 0.66
泰达进取 1.58 1.35
诺安进取 1.55 0.87
长盛同瑞B 1.55 2.00
银华瑞祥 1.22 0.62
国投瑞银瑞和远见 0.43 1.06

  数据来源:Wind、好买基金研究中心 ,截止至2013年9月30日

  3.2分级债基进取份额——债基净值普涨 价格表现分化

  从净值表现来看,债基进取份额普遍上涨。其中,海富通稳进增利B、浦银安盛增利B和信达澳银稳定增利B(点评)表现居前,涨幅分别为6.82%、6.25%和3.12%。嘉实多利进取、中欧鼎利分级B和金鹰持久回报B表现较差,跌幅分别为5.36%、3.01%和0.64%。

  二级市场上,债基进取份额的价格较净值走势出现了较大背离,值得关注。

图片 10

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  3.3进取份额的净值杠杆和折溢价——股基折溢价率下降 债基杠杆基本稳定

  下表中是各类分级基金进取份额的净值杠杆和折溢价率。在股票型分级基金中申万菱信深成进取、鹏华资源B和银华锐进的净值杠杆最高,分别为10.34、3.51和3.08。另一方面,股基进取份额折价率扩大,折价进取份额数量较上月提高,其中折价率最高的建信央视财经50B,折价率已达22.00%。

  从债券型的进取份额来看,杠杆最大的还是嘉实多利进取,其溢价率较上月有所回调,至9月末,溢价率为17.44%。尽管本月价格变化不一,大部分分级债基的杠杆依旧在2到4倍之间,较上月略有上升。

  进取份额当前杠杆及折溢价率

类型

名称

净值杠杆

折溢价

股票型

申万菱信深成进取

10.34

211.89%

鹏华资源B

3.51

21.10%

银华锐进

3.08

15.90%

银华鑫瑞

2.86

6.65%

招商中证大宗商品B

2.78

0.51%

广发深证100B

2.47

6.05%

浙商进取

2.34

11.91%

信诚沪深300B

2.29

10.70%

信诚中证500B

2.22

-1.94%

华安沪深300B

2.13

-2.15%

银华鑫利

2.07

-4.28%

国泰国证房地产B

2.06

-2.44%

国投瑞银瑞和远见

2.05

5.31%

建信央视财经50B

2.03

-22.00%

银河沪深300成长B

2.02

0.10%

工银瑞信深证100B

2.01

-8.79%

金鹰中证500B

1.95

-4.97%

国联安双力中小板B

1.95

-4.41%

长盛同辉深证100等权B

1.92

-1.01%

申万菱信中小板B

1.92

-1.27%

诺德深证300B

1.89

-2.47%

泰信基本面400B

1.83

2.77%

南方新兴消费进取

1.82

0.48%

万家中证创业成长B

1.78

-3.55%

长盛同庆中证800B

1.77

-1.46%

国联安双禧B中证100

1.76

2.67%

易方达中小板指数B

1.73

-10.80%

长盛同瑞B

1.68

0.19%

工银瑞信中证500B

1.67

-3.96%

建信进取

1.67

-3.36%

长城久兆积极

1.67

-1.06%

泰达进取

1.63

-5.27%

中欧盛世成长B

1.61

0.56%

华商中证500B

1.59

-3.49%

诺安进取

1.58

-0.91%

兴全合润分级B

1.54

-1.10%

银华瑞祥

1.21

-5.22%

债券型

嘉实多利进取

6.44

17.44%

大成景丰分级B

3.96

-2.04%

博时裕祥分级B

3.92

-3.20%

海富通稳进增利B

3.85

-2.39%

长信利众B

3.49

-7.74%

中欧鼎利分级B

3.41

-3.76%

德邦企债分级B

3.40

3.03%

中欧信用增利B

3.08

2.36%

国泰互利B

3.04

15.85%

浦银安盛增利B

2.90

-2.01%

泰达宏利聚利B

2.80

-0.49%

长信利鑫分级B

2.70

-8.83%

信诚双盈分级B

2.61

0.88%

天弘丰利分级B

2.52

-4.86%

金鹰持久回报B

2.41

-2.29%

富国天盈分级B

2.15

-1.65%

中海惠裕纯债分级B

2.08

-7.78%

国联安双佳信用B

2.02

-6.70%

鹏华丰泽分级B

2.00

-3.45%

信达澳银稳定增利B

1.90

-4.24%

天弘添利分级B

1.88

-4.60%

工银瑞信增利B

1.85

-1.20%

富国汇利回报分级B

1.82

-0.51%

银河通利B

1.70

-2.96%

诺德双翼B

1.61

0.70%

长盛同丰分级B

1.55

-3.89%

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